По всем признакам новая Волна Кондратьевских Циклов началась после 2008 г. Мировой экономический кризис сократил размер общего пирога, обострил конкуренцию и создал предпосылки для очередного передела.
"Золотые 2000-ые" были прекрасным временем, отличающимся небывалым ростом общего благосостояния. От расширения мировой экономики и взлета сырьевых котировок выиграли все. Биржевые трейдеры, товарные трейдеры, промышленники, девелоперы, торговцы, экспортеры и импортеры, работники сферы услуг. Каждый извлек свою прибыль. Даже у российских бюджетников выросли зарплаты. Но подобное состояние не может длиться вечно. Во-первых, наступил кризис перепроизводства, перенасыщения рынка. Во-вторых - как это часто бывает - рост оказался во многом спекулятивным.
"Я думал, что мы просто покупаем дом"
После отмены закона Гласса-Стигола в 1999 г. в США банки получили возможность использовать деньги клиентов для инвестиционных целей (как бы). В действительности они использовали деньги клиентов, чтобы надуть огромный внебиржевой пузырь на рынке ипотечного кредитования. Из-за недостатка регулирования и финансовой развращенности некоторые умники начали выдавать ипотеку так называемым субстандартным заемщикам, которые в принципе не способны были ее выплачивать. Другие умники додумались создать на этом счастье сложноструктурированные деривативные инструменты - ипотечные ценные бумаги MBS (Mortgage-Backed Securities), которые позволяли занимать больше денег, чтобы потом уже выдавать их в качестве займов субстандартным заёмщикам. Ну, а третьи умники еще и додумались в рамках секьюритизации распихать эти самые MBS по карманам инвесторов, сняв с себя обязательства по их дальнейшему обеспечению. Когда рынок ипотеки перенасытился и начались просрочки по выданным кредитам - бумаги MBS просто обесценились. А поскольку они были секьюритизированы, то никто не стремился взять на себя ответственность за невыплату долга. Концов было не найти. Банки, которые держали MBS у себя на балансе в надежде на огромную прибыль, в один прекрасный момент обнаружили дырки, причем без бубликов. Не имея возможности эти дырки чем-либо заткнуть, они стали выстраиваться в очередь на банкротство. Пока очередь состояла из относительно небольших банков, на нее мало кто обращал внимание. Но вскоре к ее концу стали скромненько подходить мастодонты отрасли.
"Извините. Кто последний на ликвидацию?", - спросил Lehman Brothers, застенчиво приподнимая указательный палец правой руки.
"Я", - угрюмо ответил Bear Stearns.
Банкротство банков и прочих кредитных организаций запустило адскую спираль делевериджа. Поднявшаяся волна неплатежей накрыла множество компаний, которые в ритме синхронного танца стали переворачиваться кверху брюхом и всплывать на поверхность финансового океана. Уволенные с работы граждане, которые и до сего момента не очень-то торопились выплачивать ипотеку, теперь окончательно отказались от выполнения своих обязательств. Покупка автомобилей, бытовой техники и прочих предметов не первой необходимости на этом фоне резко сократилась. Выручка корпораций, до того стабильно растущая на протяжении многих лет, неожиданно полетела в пропасть с ускорением свободного падения. Повсюду зазвучали охрипшие голоса истеричных бухгалтеров, истошно вопящих чего-то там про кассовые разрывы. На рынке межбанковского кредитования резко взлетели вверх процентные ставки. Финансовые организации, еще не успевшие встать в очередь на банкротство - насторожились, и, косо поглядывая друг на друга, принялись выставлять таблички с надписью "Не даём". Между тем, фондовый рынок на радость ленивым медведям наконец-то начал обваливаться, ненадолго подпрыгивая в редких местах предыдущих коррекций. Глядя на все это, отдельные граждане, обладающие депозитами в банках, будучи умнее других, побежали их закрывать, забирая честным трудом заработанные деньги, унося их к себе домой и нервно распихивая по матрасам. Так начинался Апокалипсис.
В это время из всех щелей, как тараканы, опять повылезали коммунисты, которые, казалось бы, уже перевелись как вид на белом свете, но вот, видимо, еще не совсем. Они снова принялись критиковать капиталистическую систему и рыночную экономику, указывая на то, какая она спекулятивная и непредсказуемая (первое - верно, второе - нет). Вооружившись кастрюлями и ложками, они расхаживали по улицам, громко гремя, стуча и злобно крича. Да, они предвещали новую Великую Депрессию. И все выглядело именно так, что они вот-вот окажутся правы.
Но не тут-то было. В здании Федеральной Резервной Системы хмурый бородатый дядя по имени Бенн Бернанке махнул своей мощной рукой и свернул разворачивающийся Апокалипсис. Обескураженные коммунисты перестали стучать в кастрюли и, раскрыв рты, хлопая глазами, уставились на Бенна. А он, как ни в чем не бывало, вышел на улицу, подошел к очереди банков, стоящих на банкротство, вызвал самых толстых и неповоротливых, нацепил на них бэйджики с надписью "Too big to fail" и повел, словно утят, к себе домой. Дома он рассадил их всех по удобным креслам, надел на голову шапочку Санта Клауса, открыл сейф и с улыбкой на лице принялся доставать оттуда тяжелые мешки из толстой хлопчатобумажной ткани. На каждом мешке зеленой краской был отпечатан символ доллара.
"Но... как же фундаментальный закон природы, согласно которому выживает сильнейший?", - попытался возразить один из банков.
"Кто ты такой, чтобы рассуждать о подобных глобальных вещах?", - ответил Бенн Бернанке. - "Пещинка в море хаоса. Травинка в потоке реки водопада. Блоха на теле бегущего мамонта. Заткнись и возьми деньги!".
Надпись: "Бесплатные деньги. Возьми немножко".
Ответственный отец: "Нет, Вирджиния, это просто Бенн Бернанке"
С тех пор недобанкротившиеся банки сидят на мешках с деньгами и ломают голову над тем, куда бы их пристроить. Задача нетривиальная. Рынок кредитования - перенасыщен. В реальном секторе - низкая отдача, да и склады тоже затоварены. Спасают фондовая биржа и различные новаторские проекты, притягивающие хомячков. Но это опять же во многом спекулятивные истории. А в действительности банки не знают, куда девать значительные суммы денег, ибо экономика больше не способна расти прежними темпами. Ее рост замедлился. Поэтому огромное количество денег банки складируют на счетах самой ФРС. Образовалась странная ситуация: пирамида старого долга, которая в нормальных условиях должна была бы обвалиться и таким образом освободить место для наращивания пирамиды нового долга - не обвалилась. Это значит, что система не очистилась. Ее должен был очистить кризис. Но ФРС кризиса не допустила. А капиталистическая машина так устроена, что без кризисов она как надо не функционирует. Кризисы заложены в саму модель капитализма: рост-спад-рост-спад. Эта модель циклическая по своей сути изначально. Если вы вмешиваетесь в работу одной фазы цикла - то на следующей фазе у вас что-то будет работать неполноценно.
Вообще, мое мнение состоит в том, что современная финансово-экономическая система, в том виде, в котором ее все знают - фактически разрушена. И сейчас идет выстраивание новой системы, происходит радикальная трансформация, что по масштабам сопоставимо с отменой Золотого Стандарта. Судите сами. Глава ФРС раздавал мешки с долларами с 2008 г. по 2014-ый, с некоторыми перерывами. Взамен он забирал себе банковские долги. Коллекционировал их. А потом начал коллекционировать и, собственно, долг самой Америки, т. е. стал выкупать государственные облигации Трежерис. Это называлось программами Quantitative Easing (Количественное Смягчение).
Данная практика в итоге привела к ряду необратимых изменений.
1. Произошло грубое вмешательство государства в процесс ценообразования на рынке. ФРС не только выкупила мусорные ипотечные облигации, предотвратив их обесценение. Она также выкупала государственные облигации, стоимость и доходность которых от этого сильно изменилась. Кроме того, деньги, выданные банкам, были в огромном количестве направлены на фондовый рынок. На этом рынке надулся пузырь. И в действительности теперь никто не знает, сколько стоят акции и облигации. Действия ФРС - это манипуляция стоимостью ценных бумаг. Вслед за ФРС программы Количественного Смягчения запустили Центробанки и других развитых стран: Великобритании, Австралии, ЕвроЗоны. А Япония всем этим занимается еще с 1990-ых годов. Но если ранее дело касалось только одной Японии, то теперь - всего развитого мира. Фактически свободного рынка в государствах Запада отныне не существует. А, значит, цены на многие активы иллюзорны. Чтобы понять всю абсурдность ситуации на современном рынке, достаточно вспомнить, что сейчас в мире торгуется облигаций объемом 18 триллионов долларов, которые имеют отрицательную доходность - т. е. люди не просто дают кому-то в долг, но еще и приплачивают за это. В Европе кое-где вообще стала выдаваться ипотека по отрицательным ставкам.
2. Делеверидж 2008 г. запустил мощные дефляционные процессы - как во время Великой Депрессии. Но дефляция была остановлена огромными вливаниями Центробанков. В какой-то момент Денежная Масса росла только за счет увеличения Денежной Базы - т. е. машина кредитования, по сути, заглохла. На графике, представленном ниже, видно, что делеверидж, которым сопровождается почти каждая рецессия, в 2008-10 гг. был самым сильным со времен ВМВ - потребительское кредитование резко сократилось.
Денежные Мультипликаторы вообще попадали до каких-то неприличных значений. Денежный Мультипликатор в принципе не может быть ниже единицы. Но у американского как-то получилось. Он смог. Связано это было с особенностью расчета агрегата М1. Но тем не менее. Делеверидж - то есть кредитная разгрузка - начинался поистине феерический. Его остановили. И теперь работа всей системы поддерживается за счет новых постоянных вливаний.
В своем естественном кризисном состоянии нынешняя система стремится к дефляции и делевериджу. Но этот процесс сдерживают ЦБ. И кризису не позволяют развернуться. Это ненормально. Рост экономики становится как бы искусственным, не органическим, он основывается не на фундаментальных факторах спроса и предложения, а держится на стимулах регуляторов. Причем Центробанкам приходится точно рассчитывать количество вливаемых в экономику денег. Если недольют - то снова все посыплется, начнется дефляция и кризис; если же перельют - то может произойти гиперинфляция. Сама по себе система оказывается в неустойчивом состоянии. Из равновесия ее может вывести что угодно, в том числе некомпетентность финансовых властей. Неосторожные движения Центробанков уже приводили к предкризисным состояниям. Но пока все обходилось легким испугом. В какой-то момент времени кредитная система США даже начала работать самостоятельно, без вливаний. Но пандемический кризис заставил Центробанки принять радикальные меры, которые сделали экономики развитых стран еще более зависимыми от действий регуляторов.
3. В ответ на экономический кризис, вызванный пандемией коронавируса, финансовые власти Западных стран (в особенности США) предприняли беспрецедентные меры, которые сопровождались огромными денежными вливаниями (социальная поддержка населения). Причем эти денежные вливания не были скомпенсированы производством продукции. В перспективе они угрожают ростом инфляции, который, хоть и с запаздыванием, но на момент написания этого текста уже начался. Также произошло увеличение государственного долга. Реализация данных программ на радость упоротым монетаристам делает всю систему еще более шаткой. Для ликвидации инфляционной угрозы Центробанки будут вынуждены сокращать денежное предложение - и это может вызвать большие колебания.
На графике, представленном ниже, видно, в насколько необычной ситуации оказалась финансовая система США после 2008 г. Синяя линия - динамика Денежной Массы (М2), красная линия - динамика Денежной Базы (М0), зеленая линия - динамика Активов ФРС (долги, которая она выкупила). Изменения в процентах за год в помесячном интервале (Активы - в понедельном).
На втором графике - все то же самое, но в абсолютных цифрах (Денежная База и Активы ФРС - в миллионах долларов, левая шкала; Денежная Масса - в миллиардах долларов, правая шкала). На протяжении, как минимум, полувека прирост М2 и М0 не превышал 16% в год, имея относительно плавную динамику, Активы же ФРС были минимальны. В 2008 г. система перешла в качественно иное состояние. В 2020 г. она была окончательно разбалансирована.
Справка: Денежная База (М0) - это, грубо говоря, наличные деньги. Денежная Масса (М1, М2, М3) - включает в себя наличные деньги, а также различные депозиты в банках. Наиболее распространенный агрегат М2 включает в себя срочные депозиты. Объем депозитов, привлеченных банками, примерно соответствует объему выданных кредитов. Поэтому Денежную Массу, за вычетом Денежной Базы, можно назвать кредитными деньгами. Когда начинается кризис и возникают просрочки по кредитам - Денежная Масса в лучшем случае снижает темпы прироста, в худшем случае - сокращается. Это называется делеверидж (сокращение кредитной нагрузки). Он запускает дефляцию.
Отношение М2 к М0 (М2/М0)
Объем Денежной Массы в экономике всегда должен соответствовать объему выпускаемой продукции. Если денег становится больше, чем товаров - то начинается инфляция. Если денег становится меньше, чем товаров - то начинается дефляция. Поэтому высокопроизводительные капиталистические экономики во время кризиса перепроизводства всегда скатываются в дефляционную спираль - из-за кредитного сжатия Денежная Масса сокращается, в то время как производство товаров остается на прежнем уровне. Естественный выход из кризиса происходит благодаря сокращению промышленниками производства товаров, что сопровождается закрытием предприятий и увольнением рабочих (Великая Депрессия). Монетаристы придумали другой выход из кризиса - наращивание Денежной Массы любым способом. Когда перегруженная плохими долгами система начинает закономерно очищаться (Денежная Масса сокращается) - они предлагают государству выкупать плохие долги. А если этого недостаточно, то просто печатать деньги и раздавать всем желающим. На первый взгляд, это лучше, чем Великая Депрессия. Но в действительности такой подход предполагает очень грубое вмешательство в естественные финансово-экономические процессы. Экономика становится полностью зависимой от действий регуляторов. И чем дальше в лес - тем толще партизаны. С каждым новым кризисом вмешиваться приходится все сильнее и сильнее. Зависимость от властей становится все глубже и глубже. Государственный долг растет все больше и больше. Множатся различные дисбалансы. Нарушается принцип свободного ценообразования. На биржах надуваются пузыри. Появляются, как грибы после дождя, зомби-компании, которые в естественных условиях уже давно бы обанкротились. Это ведет к нарушению фундаментального закона природы - закона конкуренции. Отныне выживают не сильнейшие. Выживают все. В том числе слабые и уродливые. Финансовая поддержка населения при этом становится все более неадекватной, приобретая популистские черты благодаря политикам. Все это прямой путь к коммунизму - той самой системе, которая в принципе нежизнеспособна, ибо противоречит законам природы.
До сего момента экономики Западных стран после 2008 г., несмотря на все денежные вливания, избегали гиперинфляции - по той простой причине, что они высокопроизводительны. Однако кризис, вызванный пандемией коронавируса, привел к денежным вливаниям при сокращении производства. Это уже вызвало всплеск инфляции. Пока (лето 2021 г.) не очень большой. Но кто знает, что будет дальше. Популистские меры социальной поддержки населения могут выйти из-под контроля людей, обладающих здравым умом. И чем это закончится - неизвестно. [Актуализация на 2025 г. Пандемический кризис, запустивший одновременно и падение производства, и новые денежные вливания - начал выводить систему из равновесия. И в 2022 г. США все-таки столкнулись с самой сильной за последние 40 лет инфляцией - в 9%.].
Население, конечно, с радостью примет безусловный базовый доход. Но в этом случае оно окажется крайне зависимым от государства. Подобный пример в истории - когда люди теряли свою самостоятельность - уже был. Во Франкском Государстве крестьянская зависимость от феодалов образовалась во многом по причине того, что мелкие свободные землевладельцы, чтобы не служить в армии, переходили под власть крупных землевладельцев. Во что вылилась феодальная зависимость (серваж и крепостное право) - наверное, не нужно объяснять. Монетаристы, кажется, считают, что нашли простой выход из сложной ситуации. Но лично мне их подход представляется крайне инфантильным.
Другой угрозой для экономики, живущей по монетаристским принципам, является война. Как уже было отмечено, страны Запада до сих пор избегали гиперинфляции за счет высокого уровня производства. Но война может разрушить производство и сделать ряд товаров дефицитными. При наращивании Денежной Массы искусственными методами (не через естественный прирост кредитования) - это прямой путь к Веймарской Республике 1921-23 гг.
Пока в экономике США не произошло ничего катастрофичного. На первый взгляд, она восстановилась после провала и продолжила расти дальше, только уже меньшими темпами. Наступило некоторое насыщение рынка, которое сдерживает развитие. Уровень благосостояния теперь повышается не так быстро, как раньше (и как хотелось бы). Тем не менее, он все же повышается. Не падает ведь, правда? И то хорошо. В США действительно не самая плохая ситуация. Но в других государствах картина выглядит иначе. Если посмотреть динамику ВВП на душу населения в текущих (современных) долларах, то обнаружится, что за последнее 12-летие из всех более-менее развитых стран, собственно, только в самих США и наблюдается какой-то рост. Все остальные с 2008 г. в лучшем случае топчутся на месте, а в худшем - деградируют. Также хорошо вырос Китай. Но это не развитая страна. Он растет от очень низкой базы и до сих пор является достаточно бедным. В России, кстати, за последние 12 лет материального счастья у людей также не прибавилось.
ВВП на душу населения в текущих долларах
Мне могут возразить, что, дескать, считать нужно не в современных долларах, а как-то вот по-другому. Ибо доллар с 2008 г. вырос на 20-30% ко всем основным валютам (британский фунт, евро). Но, во-первых, доллар вырос не просто так - это показатель страха инвесторов, которые используют американскую валюту в качестве защитного актива. Во-вторых - упали цены на сырье (после подъема в 2010-2014 гг. упали еще раз и больше не поднялись). В-третьих - к японской йене, например, доллар по итогам 12 лет не вырос, однако же, японская экономика, выраженная в долларах, все равно с места не сдвинулась (по ВВП на душу). В конце концов, даже если мы посчитаем в долларах 2015 г., то обнаружим, что за период 2008-2019 гг. вся мировая экономика (в пересчете на душу населения) выросла меньше, чем за период 1998-2008 гг. (16% против 23%). Даже американская экономика за период 1997-2007 гг. выросла на 22%, а за период 2007-2019 гг. всего на 12%. Похожая ситуация наблюдается и в других развитых странах. А в не очень развитой России она описывает себя удивительно красноречивыми цифрами: 1998-2008 гг. - рост на 101%, 2008-2019 гг. - рост всего на 8%. Хороший рост с ускорением продемонстрировали только экономики Индии и Китая.
ВВП на душу населения в долларах 2015 г.
Ну, а что касается подсчета по Паритету Покупательной Способности - то я эту методику заведомо не рассматриваю, ибо она дает неадекватно завышенные результаты по нищим странам. Она не учитывает при сравнении все существующие товары. И потому для некоторых стран, таких, как Россия - которые критически зависят от импорта высокотехнологичной продукции - она неприменима в принципе. Простой пример: автомобиль, полностью произведенный и собранный в Германии, и затем импортированный в Россию, будет стоить дороже, чем в самой Германии. А если немецкий автомобиль будет собран в России - то он будет отличаться по качеству в худшую сторону. Поэтому сравнивать их нельзя. Так же, как нельзя сравнивать BMW и Ладу Калину. За последние несколько лет в России несколько раз происходила девальвация национальной валюты, в результате чего цены на импортную технику подпрыгивали на 30-50%. В странах-экспортерах этой техники подобного падения курса национальной валюты не было. Поэтому методика ППС в данном случае просто неадекватно отображает ситуацию.
В общем, как бы там ни было, с 2008 года наблюдается очевидное замедление роста экономики развитых и даже не очень развитых стран. Ипотечный кризис в США завершил период благоденствия. Это новая точка отсчета. Предпосылки для глобального передела мира сформированы.
![0 []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-wrodewse-nowyjwzgljad-sssr-pomenxshe.jpg)
![мбс []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/1.jpg)
![ламана понесли []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-lehman-5ba5236c4cedfd0025354c88.jpg)
![кризис []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/global-financial-crisis.jpg)
![митинг []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/1520081969786.jpg)
![бенн []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/6103789042_37538ca872.jpg)
![циклы []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/5.jpg)
![куе []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/quantitative-easing.jpg)
![потреб кредит []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-potrebitelxskijkreditssha.jpg)
![ден мульт []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-denezhnyjmulxtipalikatorm1.jpg)
![м2 м0 а []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-m2-m0-aktiwyfrs.jpg)
![м2 м0 а абсолют []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-m2-m0-aktiwyfrs-absoljut.jpg)
![м2 на м0 []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-m2nam0.jpg)
![зомби комп []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-6723406d3e93a57ad4f4caa1_competition232.jpg)
![ипц []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/ipc-ssha.jpg)
![уолл оф фиер []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/2.jpg)
![ввп в тек дол []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-wwpnadushuwtekushihdollarah.jpg)
![ввп в дол 2015 []](/img/p/perfilxew_m_n/67ciklykondratxewanowajauslownopjatajawolnaformirowaniepredposylok/0-wwp-wdollarah-2015.jpg)