# Анализ Эффективности Инвестиционных Проектов. Методы Статического И Динамического Анализа

Бетельгейзе Юлдуз

Юлдуз БетельгейзеАнализ Эффективности Инвестиционных Проектов. Методы Статического И Динамического АнализаOrigin: http://samlib.ru/c/cofija/jhgseeareyujkl098765.shtmlСоздан: 23/02/2015, изменен: 23/02/2015, 39kГлава: ПостмодернизмSeries: ИНВЕСТИЦИИ============================================================

Лекция 10-11

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. МЕТОДЫ СТАТИЧЕСКОГО И ДИНАМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА.

1. Анализ эффективности предлагаемых решений на основе статических методов.

2. Анализ финансовой состоятельности проекта.

3. Анализ эффективности инвестиционного проекта на основе динамических методов.  Любая производственная, предпринимательская инновационная и другая деятельность для получения прибыли или конечных результатов нуждается в инвестициях (капитальных вложениях). Однако инвестиции ограничены, а потребности в них безмерны, поэтому инженеры, экономисты и исследователи повседневно сталкиваются с задачами выгодного распределения и более эффективного их использования. Эти задачи решаются как на локальном уровне отдельных предприятий, так и на уровне крупномасштабных инвестиционных программ.

Важнейшим условием отбора проектов, т.е. принятия инвестиционных решений, является их технико-экономическая оценка.

1. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРЕДЛАГАЕМЫХ РЕШЕНИЙ НА ОСНОВЕ СТАТИЧЕСКИХ МЕТОДОВ

Основой рассматриваемых методов является сравнение двух или более предлагаемых решений по следующим показателям:

Сравнивая расчетную величину НКО с пороговым ее значением необходимо принять решение о целесообразности вложений.

Точка безубыточности определяется двумя методами - расчетным и графическим.

По расчетному методу точка безубыточности определяется по формуле:

где Ипост - совокупные постоянные издержки, грн.;

Ипер.уд. - переменные издержки на единицу продукции, грн.;

Ц - цена реализации за единицу продукции, грн.

Графическая модель для определения точки безубыточности представлена на рисунке 1.

Рисунок 1 - График безубыточности

Точка пересечения линий выручки (совокупного) дохода от реализации продукции с линией совокупных (общих) издержек является точкой безубыточности, определяющей Nкр, при которой прибыль равна нулю. Уровень производства выше точки безубыточности показывает прибыль, а ниже нее - убытки.

Анализ безубыточности важен не только для определения критического объема производства, но и для оценки состояния предприятия и выработки стратегии его развития.

Используя этот простой инструмент, менеджер может ответить на такие вопросы:

-- Какое влияние на прибыль окажет изменение цены реализации;

-- Насколько больше потребуется продать продукции, чтобы сохранить или увеличить прибыль при снижении цены;

-- Какой объем продаж требуется для покрытия дополнительных постоянных издержек в связи с расширением предприятия;

-- Как стабилизировать сумму прибыли при изменяющихся цене реализации и издержках;

-- Сколько дней предприятие может работать до банкротства.

где Nож - ожидаемый объем реализации в натуральном или стоимостном выражении.

Предприятие имеет устойчивое финансовое положение при Кбез>60%.

где - ?Инвt - первоначальная сумма инвестиций за период от 1 до Т, грн.;

Дгод - чистый среднегодовой доход, грн.

Для срока окупаемости не существует нормативных значений, естественно, чем меньше он, тем лучше. Как правило, фирма сама устанавливает контрольный срок окупаемости первоначальных инвестиционных затрат.

Первая - определение величины текущих затрат. Критерием выбора лучшего варианта является меньшая величина текущих затрат на ориентировочный одинаковый объем выпуска продукции.

Вторая - расчет и анализ критической точки. Критическим называется такой объем производства, при котором текущие затраты рассматриваемых вариантов равны:

где И1пост, И2пост - годовые постоянные затраты по вариантам, грн.;

И1пер.уд., И2пер.уд - переменные затраты на единицу продукции по вариантам, грн.

Первая - сравнение величины прибыли за один и тот же период времени. Вариант, у которого прибыль выше, принимается как более эффективный.

Вторая - расчет и анализ критического объема по прибыли:

где - Ц1 , Ц2 - цена за единицу продукции по вариантам, грн.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА

При оценке инвестиционных проектов предлагается анализировать связанные с ними денежные потоки, т.к. эффективность того или иного инвестиционного решения нельзя оценить не зная, как распределяются капиталовложения и доходы во времени.

Денежные потоки наличности должны содержать сводные данные об объемах продаж, инвестициях, производственных и финансовых издержках по каждому году осуществления проекта, образуя соответствующие потоки данных.

В анализе денежных потоков используют такие понятия, как: приток, отток, поток наличностей и сальдо, осуществляемые в рамках каждого вида деятельности.

Для объективной оценки эффективности инвестиций необходимо составить таблицы денежных потоков по трем видам деятельности (инвестиционной, финансовой и операционной) в соответствии с графиком реализации проекта. Предварительно следует выполнить следующие вычисления:

-- Распределить инвестиции по элементам и годам осуществления проекта (таблица 1).

Таблица 1 - Общие инвестиции

Элементы инвестиций | Инвестиции |  |  | Производство |  |  | 
 |  | Годы проекта |  |  |  |  | 
 |  | 1 | ... | m | m+1 | ... | п
1 Проектно-изыскательские работы |  |  |  |  |  |  | 
2 Приобретение лицензии |  |  |  |  |  |  | 
3 Покупка оборудования |  |  |  |  |  |  | 
4 Подготовка производства (8% от стоимости инвестиций) |  |  |  |  |  |  | 
5 Затраты на оборотные средства |  |  |  |  |  |  | 
6 Итого: грн. |  |  |  |  |  |  | 
% |  |  |  |  |  |  | 100%

-- Определить источники финансирования проекта, распределив их по годам (таблица 2).

Таблица 2 - Источники финансирования проекта

Наименование источника | Годы проекта |  |  |  |  |  | 
 |  | 1 | ... | m | m+1 | ... | n
1 Прибыль предприятия |  |  |  |  |  |  | 
2 Кредит банка |  |  |  |  |  |  | 
3Прочие источники |  |  |  |  |  |  | 
Итого: |  |  |  |  |  |  | 

-- Показать возврат кредита по годам реализации проекта и расчет сумм процентов за кредит (таблица 3):

Таблица 3 - Линия возврата кредита

Наименование источника | Годы проекта |  |  |  |  |  | 
 |  | 1 | ... | m | m+1 | ... | n
1 Возврат кредита |  |  |  |  |  |  | 
2 Сумма процентов за кредит |  |  |  |  |  |  | 

-- Рассчитать:

,

где Свыб - балансовая (восстановительная) стоимость ликвидируемого оборудования, грн.;

А - сумма амортизационных отчислений, грн.;

Тф - фактический срок эксплуатации оборудования, лет.

Чаще всего используется прямолинейный метод начисления амортизации:

,

где Свв - стоимость основных средств, грн.;

Сл - ликвидационная стоимость основных средств, грн.

,

где - сумма постоянных затрат в год, грн.;

- переменные затраты на единицу продукции, грн.;

Nпр - выпуск продукции в натуральном выражении по годам реализации проекта, шт.

Величина потребности в оборотных средствах может составлять 10% дохода от продаж в каждом году проекта:

Сумма дополнительной потребности в оборотных средствах определяется как разница между потребностью в оборотных средствах следующего года и потребностью в оборотных средствах предыдущего года:

где - Кр -сумма процентов за кредит, грн;

Сн - ставка налога на прибыль, выраженная в относительных единицах.

где ДП - приток наличностей, грн.;

ДО - отток наличностей, грн.

Сальдо денежной наличности не должно быть отрицательной величиной. Если по расчетам все-таки происходит, то это "сигнал" того, что финансовых источников для реализации проекта недостаточно и необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные ресурсы.

Таким образом, "план денежных потоков" является одним из основных разделов, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также для оценки эффективности его использования. Результаты расчетов заносятся в таблицу денежных потоков, где все показатели отражаются по каждому году осуществления проекта.

На основе плана денежных потоков производится оценка финансовой состоятельности проекта.

3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА НА ОСНОВЕ ДИНАМИЧЕСКИХ МЕТОДОВ

Следующим этапом анализа эффективности инвестиционного проекта является оценка его коммерческой эффективности, которая осуществляется после проверки финансовой состоятельности проекта. Финансовая состоятельность инвестиционного проекта говорит о достаточности выбранных источников финансирования для нормальной его реализации.

Оценку коммерческой эффективности инвестиционного проекта производят с помощью динамических методов.

Динамические методы основываются на расчете показателей эффективности проекта, учитывающих фактор времени. Прежде всего, это касается потоков денежных средств. Денежные средства, поступающие и расходуемые в разные периоды реализации проекта, неравнозначны и требуют их приведения к какому-либо одному моменту - точке приведения. Этот процесс называется дисконтированием.

За точку приведения принимается год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3, ..., t-му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования (коэффициента приведения по фактору времени), рассчитываемого по формуле:

где i - норма или ставка дисконтирования;

t - порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.

Анализ и оценку эффективности реальных инвестиционных проектов предпринимательские фирмы осуществляют, как правило, на основе Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция), утвержденных Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477).

Эти Методические рекомендации предлагают использовать при расчете эффективности следующие основные показатели:

-- Чистый дисконтированный доход ЧДД или NPV;

-- Внутренняя норма доходности ВНД или IRR;

-- индекс доходности затрат и инвестиций PI;

-- срок окупаемости DPP;

-- потребность в дополнительном финансировании. В качестве альтернативных источников для оценки эффективности инвестиционных проектов можно использовать работы следующих авторов:

1. Столярова В.А. Оценка эффективности и привлекательности инвестиционных проектов для инвесторов: Учебное пособие / В.А. Столярова. - Белгород: Изд-во БИИММАП, 1998.

2. Блохина В.Г. Инвестиционный анализ / В.Г. Блохина. - Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 320 с.

3. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций / А.Б.Идрисов. - М.: Изд-во "Дека", 1995.

4. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций / Я.С.Мелкумов. - М.: ИКЦ "ДИС", 1997.

Чистый дисконтированный доход -- это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, характеризующий общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Этот показатель носит еще название Net Present Value - NPV или интегрального экономического эффекта.

Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.

где ДПt - будущая стоимость денежных поступлений (приток денежных средств) по шагу (году) t общего периода проекта, руб.;

Кt - отток денежных средств (сумма инвестиций по шагу t), руб.

Инвестиции могут быть как одноразовыми, до начала эксплуатации объекта, так и многократными за весь расчетный период. В первом случае не требуется дисконтирование капитальных вложений, а во втором -- требуется обязательное дисконтирование всех вложений за весь расчетный период.

Если ЧДД >0, т.е. положителен, проект считается эффективным.

Это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой ЧДД = 0.

Этот показатель носит еще название внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR.

Существует два метода определения ВНД:

Для расчета ВНД выбирают два значения коэффициента дисконтирования i1< i2 таким образом, чтобы на интервале (i1 ... i2) ВНД меняла свой знак с положительного на отрицательный, и наоборот. Формула имеет следующий вид:

или

где i1, i2 - соответственно нижняя и верхняя ставки дисконтирования, %. Графический метод расчета представлен на рисунке 1.

Рисунок 1 - Внутренняя норма доходности

Из графика видно, что с увеличением i, ЧДД проекта падает.

Порядок построения графика:

Рентабельность инвестиций представляет собой отношение суммы дисконтированных доходов к величине капиталовложений (приведенных притоков (ЧДПt) к приведенным оттокам (Кt)):

Правило принятия решения:

если PI > 1, то проект эффективен;

если PI < 1, то проект неэффективен;

если PI = 1, то это граница и проект требует доработки.

где tx - количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом;

NPVt - NPV, имеющее отрицательный эффект в году tx;

ДДПt+1 - дисконтированный денежный поток с положительным эффектом в году (t+1).

где Тин - период вклада инвестиций, лет.

С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:

-- Максимальный денежный отток (Kmax);

-- Интегральный экономический эффект - NPV;

-- Период возврата инвестиций - Твоз;

-- Период окупаемости проекта -Ток.

Графическое изображение финансового профиля представлено на рисунке 3.

Рисунок 3 - Финансовый профиль проекта Между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь, которой необходимо следовать:

-- При NPV > 0, одновременно IRR > "CC" и PI > 1;

-- При NPV < 0, одновременно IRR < "CC" и PI < 1;

-- При NPV = 1, одновременно IRR = "CC" и PI = 1;

Где "СС" - цена привлеченных финансовых ресурсов (норма дисконтирования).

БИБЛИОГРАФИЯ

Прибыль Убытки Ипер Иобщ Годовой объем производства, шт. Nкр Выручка Ипост Диапазон безопасности ЧДД, руб ЧДД(i1) ЧДД(i2) i1 i2 i, % ВНД Интегральный экономический эффект Максимальный денежный отток Период окупаемости капитальных вложений Период возврата капитальных вложений Годы NPV, грн