# Реакция есть: экономика России входит в состояние кризиса

Максим Николаевич Перфильев

Российская экономика возвращается туда, откуда она вышла при своем рождении. Если вкратце: в 2022 г. на фоне санкций произошло падение экономики. Но затем власти распаковали резервы, накопленные в жирные годы, и начали вливать их в оборонно-промышленный комплекс, а также в некоторые другие сектора (например, поддерживали стройку программами льготной ипотеки). Это дало определенный импульс для роста на последующие два года (2023-2024 гг.). Однако уже в 2025-ом сила данного импульса стала ослабевать. Ликвидные резервы были израсходованы. И рост начал замедляться. Очевидно было с самого начала, что такой перекошенный и негармоничный рост (искусственное накачивание деньгами ВПК и других секторов) долго удержать экономику на плаву не сможет. И в 2026 году появились первые признаки сокращения. Я подготовил небольшой обзор, из которого понятно, что ничего хорошего с российской экономикой на данный момент времени не происходит.


Динамика ВВП РФ поквартально год к году (рост за 2-ой квартал еще не отображен)


Начнем со стандартных показателей. В первом квартале ВВП России снизился в целом на 0,2%. Стремительное падение первых месяцев было остановлено операцией США в Ормузском Проливе, из-за блокады которого вверх пошли цены на нефть, газ и удобрения. Это позволило России рассчитывать на получение дополнительных доходов от продажи углеводородов. В марте на радостях от высоких нефтяных котировок федеральные власти стали активно наращивать расходы. Но чуда не произошло. Во втором квартале ВВП вырос на скромные 0,9%. А по итогам первого полугодия показал прирост всего на 0,3%. На самом деле это не рост. Это цифра в рамках статистической погрешности. При пересмотре такой рост может легко оказаться слегка отрицательным.


ВВП РФ помесячный год к году


Все, что ниже 0,5% можно вообще всерьез не рассматривать. Поэтому по факту можно констатировать, что за первые полгода 2026-го экономика России не выросла. Формально рецессии чисто технически пока удалось избежать (благодаря выросшим ценам на нефть и увеличенным расходам). Но уже можно говорить о стагнации.


Что касается ПромПроизводства, то из шести месяцев три месяца также показали сокращение. И в целом за полгода промышленность выросла лишь на 0,4%. Это тоже не рост, а какая-то фигня на палочке. И это сильно отличается от показателей даже 2025 года.


ПромПроизводство РФ помесячно год к году


Производственный PMI сигнализировал о сокращении деловой активности на протяжении полутора лет (с начала 2025-го). И только в последние два месяца он умудрился вынырнуть на поверхность, показав 50,3 пункта в июне и 50,7 пункта в июле (все, что ниже 50 пунктов свидетельствует о сокращении деловой активности).


Производственный Индекс Деловой Активности (PMI) помесячно


При этом Сервисный PMI демонстрирует негатив с февраля текущего года, и позитив своего Промышленного собрата в июне он не разделяет. Более того: свежие данные по сервисному PMI за июЛь - показывают, что он также остался ниже 50 пунктов, т.е. рынок услуг в июне и июле продолжил сжиматься.


Сервисный Индекс Деловой Активности (PMI) помесячно


Дополнительные индексы бизнес-уверенности сигнализируют о негативных процессах с середины прошлого года. Поэтому нет никаких оснований полагать, что понижательный тренд окончательно сломлен.


Индекс бизнес-уверенности помесячно


Если мы возьмем отчет МинЭкономРазвития и разберём экономику России более структурированно, то увидим, что во множестве важнейших гражданских отраслей ситуация просто аховая. Так, например, строительство по итогам первого полугодия сократилось на 5%. Сельское хозяйство также показало снижение - на 0,8%. Грузооборот транспорта снижается второй год подряд (-0,6% в первом полугодии 2026-го и -0,7% за весь 2025-ый). Добыча полезных ископаемых снижается уже третий год подряд (она только-только стала вылезать из ямы в начале текущего года, но во втором квартале провалилась туда снова). Оптовая торговля показала за первые полгода 2026-го слабенький прирост по сравнению с падением в 2025-ом.


Пищевая промышленность прыгает около нуля то в ту, то в другую сторону. Легкая промышленность (включая производство одежды и кожаных изделий) в глубоком минусе второй год подряд (-3,5% в 2025 г. и -3,2% за первое полугодие 2026-го). В деревообрабатывающей отрасли ситуация вообще напоминает катастрофу (-5,1% в прошлом году и -7,3% за первые шесть месяцев текущего). Производство кокса и нефтепродуктов показывает ускоренное падение.


Отдельного внимания заслуживает ситуация в металлургии, которая в текущем году также демонстрирует уверенное снижение (-3,6% за первые 6 месяцев). Отрасль пытается спасти производство готовых металлических изделий - то есть снарядов. Хорошие темпы роста наблюдаются только в машиностроении - но и то в основном за счет производства различной военной техники. Во всем остальном - практически везде снижение. В том числе в водоснабжении, водоотведении и утилизации отходов (-4,3% в 2025 г. и -2,5% за первое полугодие 2026 г.).


Таким образом, видно, что половина российской экономики находится в глубоком кризисе. И это именно гражданская экономика. Легкий прирост по итогам первого полугодия обеспечивается лишь за счет военной промышленности.


Вот еще несколько важных показателей. Производство стали в России снижается, и со второй половины прошлого года объем выпуска продукции находится на уровне ниже довоенных (ниже 2017-2021 гг.). Даже в ковидном 2020-ом не было такого падения.


Производство стали в РФ


Производство цемента, как и его потребление - снижается второй год подряд. Показатели ниже даже уровня 2012 г. Полтора десятилетия деградации.


По факту две важнейшие отрасли экономики - строительство и металлургия - находятся в глубоком кризисе. Так же, как, впрочем, и добыча.


Отечественный автопром и вовсе приказал долго жить. Производство гражданских автомобилей в два раза ниже довоенного уровня.


Производство автомобилей в РФ


То есть по факту четыре важнейших отрасли экономики находятся в глубоком кризисе: стройка, металлургия, добыча полезных ископаемых и гражданское автомобилестроение. Также в минусе пребывают легкая промышленность и деревообработка. Пищевая промышленность стагнирует. И в этом году, скорее всего, продемонстрирует снижение.


Еще один очень важный показатель - и я хочу особенно заострить на нем внимание - это производство электроэнергии. Оно сократилось в 2025 г. впервые с ковидного 2020-го. Исторически производство электроэнергии снижалось только в кризисные или предкризисные годы: в 2020-ом, 2013-ом, в 2009-ом и в начале 1990-ых (но уже в 1999 г. начало расти). Сокращение производства электроэнергии - это реальный индикатор кризиса.


Ну, а самый страшный показатель - это дефицит бюджета России. Только за первые полгода он уже почти достиг 6 триллионов рублей, с лихвой перекрыв прогнозный уровень. И - да, это больше размера ФНБ.


Профицит/дефицит бюджета РФ


По сути, российская экономика уже находится в состоянии кризиса. Ее ключевые гражданские отрасли показывают сокращение производства. Только оптовая и розничная торговля еще демонстрируют какой-то существенный прирост. Но в основном экономика еще держится на плаву лишь за счет военной промышленности. Однако военная промышленность - вот так сюрприз! - не приносит прибыли. Отсюда и огромный дефицит бюджета, который нечем закрывать.


Как видно, все тенденции на графиках нисходящие. Либо замедление темпов прироста до около-нулевых значений, либо сокращение. Для альтернативно одаренных я специально пометил стрелочками направление тренда.


И вот это вот все - еще пока без учета сгоревших складов Wildberries, крупнейшего маркетплейса, который уже потерял около 20% своих складских помещений и по факту находится на грани банкротства.


Также приплюсуйте сюда падение нефтепереработки на 30% и дефицит бензина.


Нефтепереработка в России в июле 2026 г. сократилась с привычных 5-5,5 млн б/с до 3,5 млн б/с


И тот, и другой фактор однозначно приведут к росту цен. Так что начавшийся было период снижения ключевой ставки ЦБ в ближайшее время (вангую) завершится и снова сменится периодом повышения оной.


При этом банки уже не очень-то хотят покупать Минфиновские ОФЗ. Доходности по ним в долгосрочной перспективе только растут (несмотря на короткие периоды снижения), и государственный долг также продолжит расти, формируя базу для последующей долговой пирамиды.


Доходность 10-летних ОФЗ РФ


Окончательный вывод у меня такой: с 2023 г. российская экономика росла исключительно на бюджетных стимулах от денег, которые были накоплены в предыдущие жирные годы. Сейчас эти деньги закончились. Соответственно, и нынешняя модель роста российской экономики полностью себя исчерпала. Военная промышленность, подстёгиваемая денежными вливаниями, больше не может вытаскивать российскую экономику из болота, в которое ее тянут гражданские отрасли. По сути, гражданская экономика России уже находится в состоянии кризиса. Все это без учета фактора последних украинских ударов по маркетплейсам и нефтеперерабатывающим заводам, эффект от которых проявится в будущем. Также это все без учета санкций, которые могут быть наложены на Россию осенью Дональдом Трампом.


Что будут делать власти с дефицитом бюджета - кажется, не знает никто. Финансировать его за счет продажи государственных облигаций - означает наращивание государственного долга по очень высоким ставкам (выше 15%), что будет оказывать еще большее давление на бюджет. Это выстраивание финансовой пирамиды. В 2025 г. доходы федерального бюджета выросли всего на 1,5% г/г, а вот расходы выросли на 6,8% г/г. Таким образом, рост доходов год к году практически прекратился, в то время, как рост расходов только ускоряется, и его еще предстоит оценить. В июне 2025 г. дефицит бюджета составлял 3,4 триллиона рублей. Сейчас, в июне 2026 г., он составляет 5,7 триллионов рублей.


Теоретически российскому бюджету могут помочь растущие котировки нефти на фоне эскалации войны в Ормузском Проливе. Однако, если украинцы смогут своими ударами разрушить портовую инфраструктуру и создать реальную угрозу нефтяному экспорту морским путем - то эффект от растущих цен будет нивелирован. Также наложение санкций на российскую нефть может существенно усложнить ее продажу в другие страны. Ну, и совсем не нужно исключать того, что украинцы смогут-таки дотянуться своими ударными беспилотниками до нефтегазовых месторождений в Сибири, что способно нанести реальный урон добыче углеводородов. Как видно, в этом уравнении присутствует множество переменных.


Прямые Иностранные Инвестиции в Россию


Теоретически российские власти могут начать продавать физическое золото, что они уже потихоньку делают, но пока в небольших объемах. Однако это процесс довольно сложный и также снижает финансовую устойчивость всей системы, подвергая ее опасности. Никто не знает, когда закончится война, и чем именно она закончится. В условиях отсутствия внешней финансовой поддержки (со стороны того же Китая) продолжение войны и ее дальнейшая оплата золотыми слитками вырисовывают в будущем картину общенациональной катастрофы.


Перфильев Максим Николаевич (С)